国产综合高清-a视频-高清全高清-国产黄a三级三级三级70年后|www.whhswh.com

　　對(duì)于電器行業(yè)的上市公司，2010年，收入增長是主流，太陽能和電力電子企業(yè)表現(xiàn)最好。從我們選取的22家具有代表性的電氣設(shè)備企業(yè)2010年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，除了一次設(shè)備的平高電氣、思源電氣和中國西電等3家公司外，其他19家公司的收入均呈現(xiàn)增長。從凈利潤看，太陽能和電力電子企業(yè)的凈利潤表現(xiàn)最好，體現(xiàn)為行業(yè)特征。另外，以國電南瑞為代表的部分二次設(shè)備、風(fēng)電業(yè)務(wù)的湘電股份以及發(fā)電設(shè)備龍頭企業(yè)東方電氣也有不錯(cuò)表現(xiàn)。

　　其中，風(fēng)電、太陽能、電力電子設(shè)備和部分二次設(shè)備均有30%以上的增長，規(guī)模相對(duì)較小的3家太陽能企業(yè)，以及電力電子行業(yè)的匯川技術(shù)的增幅均超過100%。

　　相對(duì)而言，風(fēng)電雖然收入增幅處于行業(yè)前列，但凈利潤表現(xiàn)要弱于收入表現(xiàn)。其中，金風(fēng)科技作為純粹的風(fēng)電企業(yè)，具有行業(yè)普遍的代表性。

　　再看毛利率，東方電氣的正面效應(yīng)最有特點(diǎn)。東方電氣是我們以往最看好的大股票，其材料國產(chǎn)化背景下的毛利率提升是核心價(jià)值。其中，2010年的毛利率提升對(duì)凈利潤提升的貢獻(xiàn)比例預(yù)計(jì)達(dá)到50%。

　　相對(duì)而言，其他子行業(yè)的毛利率變化都沒有明顯的正面效應(yīng)。其中，風(fēng)電設(shè)備、一次設(shè)備都呈現(xiàn)顯著的負(fù)面效應(yīng)，太陽能毛利率也普遍下降。電力電子由于毛利率絕對(duì)水平高，毛利率的相對(duì)變化幅度總體較小。

　　一次設(shè)備受困于兩大不利

　　對(duì)應(yīng)于最好的太陽能行業(yè)，表現(xiàn)最差的是一次設(shè)備。2010年的收入呈現(xiàn)下降或增速下降，凈利潤也進(jìn)入下降周期。同時(shí)，毛利率呈現(xiàn)了全面的下降，上述3個(gè)數(shù)據(jù)不僅反映了行業(yè)景氣度的因素，也反映出綜合盈利能力的因素。

　　特別是思源電氣、特變電工等歷史上的明星企業(yè)的盈利能力下降，顯示出行業(yè)因素的影響已經(jīng)超越了公司本身能控制的范疇。其中，特變電工的行業(yè)表現(xiàn)與業(yè)績表現(xiàn)很具有說服力。

　　特變電工在變壓器領(lǐng)域的綜合競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)仍然是最強(qiáng)的，在國家電網(wǎng)的招標(biāo)中得到充分驗(yàn)證。在我們統(tǒng)計(jì)的國家電網(wǎng)2010年的中標(biāo)數(shù)據(jù)中，特變電工2009年呈現(xiàn)超越歷史的的良好表現(xiàn)，2010年也延續(xù)著這種趨勢(shì)，但并沒有改變公司盈利增長下降的態(tài)勢(shì)。

　　對(duì)于一次設(shè)備來說，以500kV為代表的骨干網(wǎng)貫穿于發(fā)電和輸電的兩端，是電力傳輸?shù)募~帶，二者的同步性是電力能否傳輸?shù)谋匾獥l件。

　　在主干網(wǎng)的運(yùn)行環(huán)節(jié)上，電廠發(fā)出的電能經(jīng)過500kV升壓變壓器進(jìn)入電網(wǎng)，經(jīng)過運(yùn)送后再經(jīng)過500kV降壓變壓器進(jìn)入配電環(huán)節(jié)。因此，500kV作為主干網(wǎng)的基礎(chǔ)電壓，對(duì)變壓器的需求是配套的，是發(fā)電與輸電進(jìn)行關(guān)聯(lián)的紐帶，也是判斷行業(yè)景氣度的首要選擇。2007年是高峰，容量為9707萬kVA。其實(shí)，2008年為9487萬kVA，同比下降幅度為2.3%。2009年，500kV變壓器容量出現(xiàn)較大幅度下降，全年只有6347萬kVA，同比下降幅度達(dá)到33%，延續(xù)下降趨勢(shì)。2010年，全年招標(biāo)容量為6669萬kVA，同比小幅上升4.6%，與發(fā)電并不完全同步。

　　由于變電站擴(kuò)容的需要，使得500kV變電站與發(fā)電不完全同步，但數(shù)據(jù)仍有說服力，總體的增速下降趨勢(shì)明確。

　　相對(duì)而言，220kV變電站領(lǐng)域的周期性下降要滯后于500kV，但難以改變總體的行業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)。

　　此外，由于原材料價(jià)格的巨幅波動(dòng)使得成本發(fā)生巨大變化，也使得基礎(chǔ)的毛利率加成本成為產(chǎn)品定價(jià)模式的重要依據(jù)之一。

　　從取向硅鋼、銅和冷軋板等主要原材料的價(jià)格變化看，有明顯差異，但總體呈現(xiàn)不利的影響。

　　取向硅鋼價(jià)格下降最快的時(shí)期出現(xiàn)在2009年，成為2010年變壓器企業(yè)收入增速放緩和盈利能力下降的直接體現(xiàn)。銅價(jià)下降從2008年已經(jīng)開始，2009年下半年以來迅速恢復(fù)性上漲，對(duì)于緩解變壓器企業(yè)的壓力有一定作用。冷軋板相對(duì)平穩(wěn)，平高電氣、思源電氣等企業(yè)的盈利能力下降更多體現(xiàn)為行業(yè)因素。

　　之前人們一直認(rèn)為，特高壓可以全面緩解行業(yè)壓力，但由于交流有爭議、直流超預(yù)期，所以特高壓暫時(shí)尚未反應(yīng)出來。

　　國家電網(wǎng)預(yù)計(jì)，到2020年，我國特高壓傳輸容量接近3億千瓦，其中水電約7800萬千瓦。初步預(yù)計(jì)，特高壓交流投資額將達(dá)2700億元，特高壓直流2300億元左右，合計(jì)達(dá)到5000億元。

　　我們認(rèn)為，從大的趨勢(shì)看，特高壓建設(shè)作為主流方向不會(huì)改變， 但是實(shí)際進(jìn)度可能低于預(yù)期。目前，業(yè)界對(duì)特高壓交流的分歧使得其低于預(yù)期的可能性在增加。相對(duì)而言，特高壓直流一直處于超預(yù)期狀態(tài)。

　　我們從“晉東南—荊門”的設(shè)備投資看，組合電器GIS是最大的投資部分，合計(jì)金額接近7億元，占總投資的12%左右。其次是變壓器和電抗器，分別占8%和6%。

　　以上述示范線的投資比例估算，如果“十二五”期間的特高壓交流投資額將達(dá)2700億元，那么對(duì)應(yīng)的變壓器、組合電氣和電抗器的金額分別為216億元、324億元和162億元。

　　特高壓直流和交流在輸電方式上存在較大差異，因此，關(guān)鍵設(shè)備的差異較大。其中，變壓器、換流閥和電抗器是主要一次設(shè)備。

　　以“云廣”電網(wǎng)為例，變壓器、換流閥和電抗器的比例分別為20%、13%和6%。如果按照2300億元的總投資進(jìn)行估算，對(duì)應(yīng)的變壓器、換流閥和電抗器的金額分別為460億元、276億元和138億元。

　　二次設(shè)備收入增長率提速

　　2010年是我國智能電網(wǎng)的試點(diǎn)之年，二次設(shè)備已經(jīng)全面受益。2010年，二次設(shè)備增長率全面提速，收入增幅相對(duì)于2009年提高了10個(gè)百分點(diǎn)左右。

　　許繼電氣的業(yè)績明顯謹(jǐn)慎。從毛利率變化看，許繼電氣毛利率下降5.6個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)合同類其他公司的毛利率比較，均有不同程度的提高。由于每個(gè)公司經(jīng)營管理的差異，絕對(duì)水平也許不是最具可比性的因素。相對(duì)而言，動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)更有說服力。是否有許繼電氣公司采取謹(jǐn)慎策略的原因，我們尚難下結(jié)論。

　　不過二次設(shè)備在智能電網(wǎng)背景下成長可期。“十二五”時(shí)期，智能電網(wǎng)進(jìn)入全面建設(shè)階段。依據(jù)國家電網(wǎng)智能電網(wǎng)部分的投資估算，預(yù)計(jì)2011～2015年的智能電網(wǎng)投資將達(dá)2800億元以上，年均560億元左右，較2011年年初規(guī)劃提高了60%，占電網(wǎng)投資的比例顯著提高。

　　其中，預(yù)計(jì)變電站的總投資為650億元，年均130億元，年均增長達(dá)到25%，將推動(dòng)二次設(shè)備進(jìn)入高增長時(shí)期。

　　而節(jié)能企業(yè)收益于“行業(yè)景氣+行業(yè)地位”而呈現(xiàn)高成長，其中，電力電子是表現(xiàn)最好的行業(yè)。

　　在節(jié)能企業(yè)中，華光股份和杭鍋股份總體表現(xiàn)一般，而四家電力電子的盈利能力最為突出，是表現(xiàn)最好的行業(yè)。

　　按照變頻規(guī)模3.0億千瓦折算，預(yù)計(jì)總的變頻市場(chǎng)容量為2500億元。其中，高壓變頻器和低壓變頻器的市場(chǎng)容量相當(dāng)。

　　從高壓變頻器和低壓變頻器市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)度看，低壓變頻器市場(chǎng)的年度規(guī)模要遠(yuǎn)大于高壓變頻器市場(chǎng)，大致相當(dāng)于2.5～3倍。根據(jù)簡單的邏輯推理，高壓變頻器的未來發(fā)展速度要快于低壓變頻器。保守估計(jì)，未來3～5年，年復(fù)合增長率不會(huì)低于30%。

　　同時(shí)，低壓變頻器與高壓變頻器的投資邏輯有明顯差異。低壓變頻器的行業(yè)增長雖然比高壓變頻器要低，但低壓變頻器的進(jìn)口替代比例在逐步提高，增加了國內(nèi)低壓變頻器企業(yè)的增長彈性。

　　如果從低壓變頻器的國內(nèi)企業(yè)市場(chǎng)規(guī)模看，實(shí)際的增速將遠(yuǎn)超過行業(yè)增長速度，預(yù)計(jì)不會(huì)低于30%。

　　合康變頻屬于高壓變頻行業(yè)的龍頭企業(yè)，匯川技術(shù)和英威騰屬于低壓變頻的龍頭企業(yè)，有望實(shí)現(xiàn)超越細(xì)分行業(yè)的增長。另外，匯川技術(shù)和英威騰都在產(chǎn)品延伸上取得重大突破，是持續(xù)高增長的基礎(chǔ)。目前，匯川技術(shù)走在最前面。

　　榮信股份也是變頻器重點(diǎn)企業(yè)，同時(shí)也是無功補(bǔ)償設(shè)備的龍頭企業(yè)。公司也以新產(chǎn)品延伸作為高增長的基礎(chǔ)，信力筑業(yè)是成功案例。隨著收入基數(shù)擴(kuò)大，存在一定的增速放緩風(fēng)險(xiǎn)。

　　2011年關(guān)注新的變化

　　從收入方面來看，太陽能、二次設(shè)備和變頻器行業(yè)表現(xiàn)依舊突出。從2011年預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)看，一次設(shè)備表現(xiàn)仍然低迷。我們選取的平高電氣、思源電氣、中國西電、特變電工和天威保變等5家公司出現(xiàn)全面下降。

　　太陽能、電力電子和部分二次設(shè)備均呈現(xiàn)出行業(yè)性增長，其中，匯川技術(shù)的增幅超過100%。

　　另外，風(fēng)電設(shè)備有所分化。其中，金風(fēng)科技的收入增速放緩最具有行業(yè)代表性。

　　凈利潤與收入的表現(xiàn)具有一定的類似性，以太陽能、國電南瑞為代表的部分二次設(shè)備、電力電子行業(yè)中的變頻企業(yè)依舊是最好。其他企業(yè)除了東方電氣外總體表現(xiàn)不好。

　　從毛利率變化看，裝備制造業(yè)的全面下降是最主要特征。除了東方電氣小幅提高外，風(fēng)電的同步下降幅度最大，一次設(shè)備下降明顯，節(jié)能鍋爐的華光股份和杭鍋股份也有較大幅度的下降。

　　風(fēng)電和一次設(shè)備可能主要與產(chǎn)品價(jià)格下降的滯后效應(yīng)相關(guān)聯(lián)，而節(jié)能鍋爐可能與鋼材的恢復(fù)性上漲有關(guān)。

　　結(jié)合2010年動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)比較分析，從風(fēng)險(xiǎn)角度看，除了一次設(shè)備的風(fēng)險(xiǎn)因素在加劇外，市場(chǎng)新增兩項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　一方面，風(fēng)電設(shè)備的產(chǎn)品價(jià)格下降帶來的毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)在增加，另一方面，節(jié)能鍋爐的原材料價(jià)格上漲帶來的毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)也在增加，這是最新的變化。

　　相對(duì)而言，其他子行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)因素仍在預(yù)期之中。作為太陽能企業(yè)的東方日升的毛利率下降幅度較大主要與成品率下降有關(guān)，屬于短期現(xiàn)象，不形成行業(yè)因素。

　　(作者系第一創(chuàng)業(yè)證券研究所研究員)

　　盈利水平穩(wěn)中有降

　　電氣板塊4月跑輸大盤　　

4月份大盤沖高回落，滬深300指數(shù)下跌0.95%，電力設(shè)備與新能源板塊繼續(xù)大幅跑輸，全月下跌7.97%。創(chuàng)業(yè)板、中小板繼續(xù)深度調(diào)整，以及板塊股票的年報(bào)、季報(bào)低于預(yù)期情況延續(xù)，這是導(dǎo)致板塊大跌的兩大重要原因。

　　展望后市，我們有兩點(diǎn)判斷：第一，板塊股票基本已經(jīng)跌至2011年25～30倍動(dòng)態(tài)PE的水平，對(duì)于其中一些成長性較為確定的公司，已經(jīng)進(jìn)入合理估值區(qū)間；第二，由于一方面中小板、創(chuàng)業(yè)板股票調(diào)整尚難言結(jié)束，另一方面行業(yè)毛利率水平難言見底、盈利預(yù)測(cè)可能有下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，板塊估值水平可能進(jìn)一步下移。綜合來看，我們?nèi)跃S持行業(yè)“標(biāo)配”的投資建議，但建議投資者重點(diǎn)關(guān)注超跌的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，特別是行業(yè)成長性確定、業(yè)績有爆發(fā)潛力的個(gè)股。

　　行業(yè)2010年年報(bào)、2011年一季報(bào)公布完畢，我們對(duì)行業(yè)2007~2011年一季度的業(yè)績情況進(jìn)行了匯總分析，從數(shù)據(jù)上觀察主要有如下結(jié)論：

　　第一，收入增速下滑。2011年一季度，行業(yè)整體收入增速為20.56%，與2010年增速基本持平，但若去除火電(東方電氣、上海電氣)可看出板塊整體增速下滑較為明顯，反映了在2008年4萬億元投資影響逐步減弱后，板塊增長逐步回到正常水平。

[page_break]

　　第二，凈利潤增速大幅度下滑。2011年一季度，行業(yè)整體凈利潤增速大幅下滑、遠(yuǎn)低于收入增速，去除火電后全行業(yè)凈利潤增速更是僅有3.48%，為2007年以來最差水平，反映了行業(yè)整體較大的原材料、人工等成本壓力。

　　第三，風(fēng)電、輸變電一次設(shè)備板塊增速下滑最為明顯。從各細(xì)分板塊上來看，風(fēng)電、輸變電一次設(shè)備板塊增速下滑明顯。其中風(fēng)電板塊收入增速下滑的主要原因是前幾年增長迅速、基數(shù)較大，凈利潤出現(xiàn)負(fù)增長的主要原因是價(jià)格戰(zhàn)激烈、毛利率迅速下降；輸變電一次設(shè)備板塊主要受到2010年電網(wǎng)投資下滑、原材料成本上升、價(jià)格戰(zhàn)激烈等因素影響，也出現(xiàn)了收入增速下滑、凈利潤負(fù)增長的情況。

　　第四，光伏、用電設(shè)備板塊景氣度較高。從收入、利潤增長趨勢(shì)來看，光伏、用電設(shè)備板塊景氣度較高。

　　行業(yè)盈利能力分析

　　行業(yè)整體盈利水平穩(wěn)中有降。與歷年平均水平相比，2011年一季度行業(yè)盈利水平基本保持穩(wěn)定，但在原材料價(jià)格上升、競(jìng)爭激烈的壓力下，制造類板塊(風(fēng)電、光伏、輸變電一次)的毛利率出現(xiàn)較大幅度下降，而傳統(tǒng)發(fā)電設(shè)備(火水核)由于訂單周期較長，盈利能力仍處于上升周期，輸變電二次、用電設(shè)備等技術(shù)含量較高的行業(yè)，盈利能力保持了穩(wěn)定。

　　火水核電設(shè)備板塊收入增速同比上升，保持了增長的趨勢(shì)。從各細(xì)分板塊上來看，火電板塊由于東方電氣、上海電氣等龍頭等火電長周期設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)在海內(nèi)外市場(chǎng)擴(kuò)張訂單增加后，今年將進(jìn)入生產(chǎn)高峰期，火電業(yè)務(wù)收入增加，預(yù)期今年將保持增長趨勢(shì)；由于國內(nèi)火電新增裝機(jī)容量下降，預(yù)期今年全年新增火電裝機(jī)容量為5000萬～5500萬千瓦，同時(shí)“上大壓小”結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢(shì)將加速，受火電增量市場(chǎng)影響的短周期設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)收入的增長性將受到限制；水電板塊各公司收入與訂單增長兩旺，并將保持增長趨勢(shì)；核電板塊增長將加速，按照核電項(xiàng)目進(jìn)程推測(cè)，各企業(yè)累積核電項(xiàng)目訂單今年將進(jìn)入交貨高峰期，且今年交貨的項(xiàng)目不受核電項(xiàng)目暫停審批政策的影響，核電業(yè)務(wù)收入將大幅增長。

　　火水核電設(shè)備板塊凈利潤增速大于收入增速，板塊盈利能力增強(qiáng)。從細(xì)分板塊來看，目前火電企業(yè)的EPC業(yè)務(wù)增長迅速以擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，EPC業(yè)務(wù)毛利率較低，預(yù)期將拉低火電板塊毛利率水平；從板塊整體上來看，預(yù)期板塊內(nèi)水電、核電業(yè)務(wù)占比將逐漸提升，而水電、核電業(yè)務(wù)的毛利率比火電業(yè)務(wù)高，板塊整體毛利率將進(jìn)一步上升。

　　風(fēng)電板塊收入增速、利潤率均下降明顯，預(yù)期將進(jìn)一步下降。由于基數(shù)較高，風(fēng)電裝機(jī)容量增速逐漸放緩，難以保持高增長，預(yù)期今年風(fēng)電裝機(jī)容量增長在20%～30%，行業(yè)投資總量增速將進(jìn)一步下降。風(fēng)電板塊盈利能力大幅下滑，毛利率同比下降4個(gè)百分點(diǎn)，主要由于風(fēng)電行業(yè)競(jìng)爭越發(fā)激烈，運(yùn)營環(huán)節(jié)盈利受制于風(fēng)電有效利用；整機(jī)制造環(huán)節(jié)企業(yè)眾多，價(jià)格戰(zhàn)引發(fā)行業(yè)洗牌；部分零部件供應(yīng)商受到下游擠壓，盈利能力難以保持。預(yù)期風(fēng)電板塊整體的利潤率水平將進(jìn)一步下降。

　　光伏板塊增長最為搶眼。光伏行業(yè)在2010年實(shí)現(xiàn)了翻番增長，相關(guān)上市公司多數(shù)在2010年實(shí)現(xiàn)了100%以上的增長，進(jìn)入2011年，由于年初的極寒天氣使傳統(tǒng)淡季的1季度更加冷清，而歐洲政策的不確定性使系統(tǒng)安裝商難以開建項(xiàng)目，直接影響年初以來的出貨和新增訂單。2011年一季度，股市中的光伏板塊整體收入增速仍然達(dá)到了59.9%，是行業(yè)中表現(xiàn)最好的板塊，但考慮到新增產(chǎn)能的影響，這個(gè)增速是略高于實(shí)際的行業(yè)景氣度的。2011年一季度，光伏板塊的凈利潤增速為205.7%，遠(yuǎn)高于收入增速，但毛利率卻同比下降了近3個(gè)百分，造成這種異常情況的主要原因是目前板塊的多數(shù)股票均是去年新上市公司，大量的超募資金增加了公司的利息收入，使期間費(fèi)用大幅下降，進(jìn)而使今年1季度的凈利潤率也顯著高于去年同期。

　　2011年，行業(yè)增長仍存在不確定性。目前，意大利最終的補(bǔ)貼政策仍未確定，今年的光伏行業(yè)增長仍是撲朔迷離。由于看好光伏行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展和去年行業(yè)的高景氣度，全球尤其是中國的新增產(chǎn)能巨大，但因?yàn)榈聡饾u進(jìn)入穩(wěn)定增長期，其他新興市場(chǎng)短期內(nèi)難以消化這么多的新增供給量，而上游行業(yè)因?yàn)楫a(chǎn)能建議周期長，供給相對(duì)較小，使其價(jià)格下降進(jìn)度會(huì)慢于下游，這將導(dǎo)致在一段時(shí)間內(nèi)下游企業(yè)的盈利能力受到打壓。我們認(rèn)為，一季度組件價(jià)格下降幅度較大，而硅料、硅片等價(jià)格較堅(jiān)挺，二季度各環(huán)節(jié)價(jià)格將進(jìn)一步下降，預(yù)計(jì)硅片降幅將接近組件降幅，因此各電池及組件企業(yè)的毛利率有望止跌，而光伏設(shè)備企業(yè)和輔料生產(chǎn)企業(yè)的盈利能力所受影響將小于電池組件廠。

　　對(duì)于輸變電設(shè)備板塊而言， “十一五”投資高增速驅(qū)動(dòng)的行業(yè)增長高峰已經(jīng)過去。從收入、凈利潤增長數(shù)據(jù)上可以觀察到，“十一五”期間由于電網(wǎng)投資每年都保持較高增長率(年均30%～40%)，輸變電一次、二次設(shè)備行業(yè)均保持了較快的收入、凈利潤增速。展望“十二五” ，預(yù)計(jì)電網(wǎng)投資的年均增速將下滑至年均15%～20%，行業(yè)仍將保持景氣，但增速將遠(yuǎn)低于“十一五”期間。

　　二次設(shè)備好于一次設(shè)備，但一次設(shè)備或?qū)⒂薪灰仔詸C(jī)會(huì)。由于2011年起智能電網(wǎng)將進(jìn)入全面建設(shè)階段，電網(wǎng)二次設(shè)備投資的比例將持續(xù)上升，二次設(shè)備行業(yè)景氣度將高于一次設(shè)備，再加上二次設(shè)備盈利能力受原材料價(jià)格影響較小，我們認(rèn)為二次設(shè)備行業(yè)的成長性將遠(yuǎn)好于一次設(shè)備行業(yè)。但由于2010～2011年上半年，一次設(shè)備行業(yè)受電網(wǎng)投資階段性下降、原材料漲價(jià)、國網(wǎng)統(tǒng)一招標(biāo)影響，增速、盈利水平均大幅度下滑，未來在電網(wǎng)投資增長恢復(fù)、原材料價(jià)格穩(wěn)定的情況下，一次設(shè)備或?qū)⒂薪灰仔詸C(jī)會(huì)。

　　用電設(shè)備板塊，行業(yè)景氣度有望長期持續(xù)。2010年全年及2011年第一季度，用電設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)了較快增長，其毛利率和凈利潤也基本保持了穩(wěn)定。雖然用電設(shè)備板塊公司類型較多，細(xì)分行業(yè)復(fù)雜，但其共同的特點(diǎn)是下游客戶相對(duì)分散，子行業(yè)及公司的增長多數(shù)不依賴于某一個(gè)下游行業(yè)或某一個(gè)大客戶，這使其增長的持續(xù)性和增定性均好于電網(wǎng)設(shè)備板塊。

　　目前，板塊中包含上市公司的業(yè)務(wù)有電機(jī)、電源、變頻器等等，這些產(chǎn)品與國家在“十二五”期間發(fā)展高端裝備制造、新能源、電動(dòng)汽車、節(jié)能減排等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)都息息相關(guān)，因此行業(yè)景氣度有望長期持續(xù)。

　　主要設(shè)備生產(chǎn)情況

　　主要發(fā)電設(shè)備中，汽輪機(jī)產(chǎn)量平穩(wěn)，水輪機(jī)產(chǎn)量有所下降，風(fēng)機(jī)產(chǎn)量保持較快增長。2010年汽輪發(fā)電機(jī)組的生產(chǎn)保持平穩(wěn)，而2011年一季度同比增長較快。2010年水輪發(fā)電機(jī)組的生產(chǎn)同比下降較多，但在2011年一季度其生產(chǎn)增速有所恢復(fù)。這主要是受前幾年水電項(xiàng)目審批停滯的影響，新開工項(xiàng)目較少，而自去年底國家發(fā)改委連續(xù)核準(zhǔn)多個(gè)新建水電站項(xiàng)目之后，預(yù)計(jì)今年其產(chǎn)量增速也將有所提升。2010年全年和2011年一季度風(fēng)力發(fā)電機(jī)組的生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了高速增長，我們認(rèn)為由于仍然有新廠商進(jìn)入，原有企業(yè)繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，以及風(fēng)機(jī)單臺(tái)容量大型化，導(dǎo)致了風(fēng)力發(fā)電機(jī)組產(chǎn)量保持了前幾年的增長。但由于并網(wǎng)限制，以及前些時(shí)間酒泉事故對(duì)行業(yè)的影響，風(fēng)電行業(yè)增長將趨緩，雖然產(chǎn)量仍將有慣性上漲，但其增速將逐漸有所回落。

　　主要輸變電設(shè)備中，變壓器、電力電纜均小幅增長，高壓開關(guān)增速較快。由于城鄉(xiāng)配網(wǎng)建設(shè)中會(huì)使用到大量高壓開關(guān)設(shè)備，而配網(wǎng)投資在 2010年下半年至 2011年一季度開始恢復(fù)性增長，推動(dòng)了高壓開關(guān)產(chǎn)量的猛增。預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間，在電網(wǎng)投資增速恢復(fù)拉動(dòng)下，主要輸變電設(shè)備產(chǎn)量有望持續(xù)增長。