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　　2010年,公司新簽訂單12.3億元,同比增長(zhǎng)93.11%,全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.3億元,同比增長(zhǎng)113.87%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1.31億元,同比增長(zhǎng)67.30%,每股收益0.50元。公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng),基本符合我們此前0.51元的預(yù)期。

　　“行業(yè)景氣+業(yè)務(wù)拓展”,公司進(jìn)入快速成長(zhǎng)期

　　2010 年公司從此前3年的緩步增長(zhǎng)一躍進(jìn)入了快速成長(zhǎng)期,背后主要有兩大助推因素,第一是2010年電網(wǎng)公司開始大規(guī)模建設(shè)用電信息采集系統(tǒng),智能電表、用電自動(dòng)化行業(yè)快速增長(zhǎng),公司作為行業(yè)龍頭充分受益;第二是公司數(shù)年來(lái)堅(jiān)持儲(chǔ)備、研發(fā)新業(yè)務(wù),2010年高壓變頻器、智能檢表線等新產(chǎn)品高速增長(zhǎng)。

　　電表毛利見底,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局逐步穩(wěn)定

　　由于2010年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,公司電表業(yè)務(wù)毛利率從2009年的41%大幅下降至26%,是拖累公司整體毛利率下滑的主要原因。目前,由于國(guó)網(wǎng)統(tǒng)一招標(biāo)規(guī)則逐步穩(wěn)定,并逐步傾向于非價(jià)格因素,一方面行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定,“龍頭占優(yōu)”局面持續(xù),另一方面行業(yè)也逐步洗牌,實(shí)力不濟(jì)小廠商開始退出。我們判斷,公司電表業(yè)務(wù)毛利率已見底,未來(lái)將小幅回升。

　　業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花,公司面貌轉(zhuǎn)變才剛剛開始

　　公司堅(jiān)持三維業(yè)務(wù)拓展思路,即開拓海外、研發(fā)新產(chǎn)品、創(chuàng)新傳統(tǒng)產(chǎn)品,業(yè)務(wù)目前已經(jīng)多點(diǎn)開花。海外市場(chǎng)方面,2010年公司進(jìn)一步加大了開拓力度,大大擴(kuò)充銷售、研發(fā)人員隊(duì)伍,加快海外市場(chǎng)銷售網(wǎng)絡(luò)的布局。新產(chǎn)品方面,2010年公司變頻器、光伏逆變器、電動(dòng)汽車充電站等新產(chǎn)品取得訂單上的突破,同時(shí)1.5MW風(fēng)電變流器實(shí)現(xiàn)掛網(wǎng)運(yùn)行,智能變電站、配電自動(dòng)化產(chǎn)品完成研發(fā)測(cè)試。傳統(tǒng)產(chǎn)品方面,2010年公司推出標(biāo)準(zhǔn)儀器儀表產(chǎn)品的新一代升級(jí)產(chǎn)品“智能電表全自動(dòng)化檢定系統(tǒng)”,大大提高了產(chǎn)品的增長(zhǎng)空間和盈利能力。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值

　　公司2011年訂單計(jì)劃為20億元,即同比增長(zhǎng)63%。我們預(yù)計(jì),公司傳統(tǒng)的智能電表、用電自動(dòng)化業(yè)務(wù)仍可實(shí)現(xiàn)50%左右的增長(zhǎng),而新興業(yè)務(wù)將保持80%以上的增速。預(yù)計(jì)公司2011-2012年EPS為0.97、1.34元,對(duì)應(yīng)4月 7日收盤價(jià)PE分別為29、21倍,維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí),建議重點(diǎn)關(guān)注。