融資潮再現 企業擴張風起云涌
http://www.whhswh.com 2009-11-04 11:34 來源：《電氣中國》
大小非解禁、創業板沖擊波來襲、三季度報表開始集中披露……今年10月，股市注定要上演一場非凡的博弈。
作為近期較為活躍的電氣板塊，幾家企業的先后融資更是引起了人們的關注。9月24日，東方電氣[49.57 1.68%]發布公告稱，其非公開發行A股股票申請已獲得證監會批準，這就意味著該企業通過非公開發行的方式可募得50億元的巨資；4天之后，平高電氣[18.66 2.08%]發行了共計5億元的短期融資券，期限為365天。
人們對于這兩家企業此輪融資的困惑在于：東方電氣于去年11月剛剛募得了13億元的資金，距今還未滿一年卻再次融資，讓人不解；而平高電氣與國網“聯姻”已成既定事實，既然背靠大樹好乘涼，它又為何選擇融資呢？
兩家企業此輪融資，其背后原因究竟是什么？資金將用于何處？本期《股市掃描》我們不妨一探究竟。
融資5億元
平高電氣劍指特高壓
9月28日，河南平高電氣股份有限公司(以下簡稱平高電氣)發行了共計5億元人民幣的短期融資券，期限為365天。5億元的發行規模對于平高電氣將有何寓意？這些資金將用于何處？對該公司以及行業又將產生哪些影響？
融資5億 傾力打造“新平高”
渤海證券電力設備行業分析師李新渠近幾年一直關注平高電氣的發展，在他看來平高電氣此次的融資將主要用于“新平高”基地的建設。2008年時，該公司耗資10億元、占地面積400余畝的“新平高”基地破土動工，“隔離開關一直是該公司的傳統優勢項目，在封閉組合電器(GIS)開關業務上的競爭突出優勢主要體現在特高壓領域。而‘新平高’基地建成后將大大增強其在該領域的競爭優勢?！崩钚虑硎尽?/P>
隨著去年晉東南—南陽—荊門特高壓交流試驗示范工程輸電線路工程的開工建設，特高壓因此成為我國電力事業的一大關鍵詞。按照國網規劃，2009～2010年特高壓交流投資為570億元，預計高壓開關市場將可達91億元。
李新渠肯定了未來特高壓對市場的影響，他說：“國家、行業與企業均對特高壓投入了大量的人力、科研、物力等，由此可見各方對特高壓的建設，未來特高壓市場將大有可為?！?/P>
建立在對各方對特高壓市場普遍看好的情況下，這就不難理解平高電氣對特高壓產品的大手筆投入了。根據世紀證券公布的數據來看，近幾年特高壓交流項目開始加速，預計2009～2011年平高電氣該領域收入將保持11.45%、36.64%和28.94%的增速。
中金公司的分析師認為，“2010年新基地建成后，預計GIS和斷路器產能分別比2008年擴張80%和100%。不過不能因為僅僅看好特高壓開關廠房便實施大額的投資，而要衡量整體高壓開關市場的需求增長前景來做出決策，而且按整體測算，2009～2011年年均投資增幅在20%左右，2012年電網投資能否保持穩定有極大的不確定性。”
據悉，目前在高壓開關行業，國內較具競爭優勢的企業共三家，它們分別是：平高電氣、西電集團以及新東北電氣[1.71 1.79%]。在“現金為王”的今天，作為上市公司背景的平高電氣可以說在融資渠道中搶得先機，在前景大被看好的形勢下大旗進軍特高壓，力爭成為行業前鋒。
另外，值得關注的是，早在幾年之前平高電氣曾宣言：至2010年公司將實現50億元的銷售收入?？墒窃诖艘巹澋膶嵤┻^程中卻遭遇到席卷全球的金融風暴，不但市場需求急劇萎縮，且產品價格也一路下滑，所以為平高電氣若想實現這一目標難度著實不小。根據公司發布的年報來看，2008年平高電氣實現營業收入26.2億元，今年上半年實現銷售收入10.3億元，離目標相差甚遠，如今平高電氣重金潑墨特高壓領域，所以特高壓相關產品被外界視為該公司未來業務的主要增長點。
國網注資 望梅不解渴
國網牽手平高電氣的消息著實已不再是一件新鮮事，不過毫無置疑的是這將為平高電氣帶來雄厚的資金支持。根據今年國網與河南省政府合作的協議：“國網未來將向平高集團注資100億元，其中3年內注資50億元，在2009年內注資10億元，力爭用3年時間把平高集團建設成為國網公司的高壓開關研發和制造基地?！?/P>
以此協議來看，單單今年平高電氣將會接受來自國網注入的10億元巨資，應該說資金壓力將得到緩解，可是平高電氣為何進行此番融資也成為此次融資的另一的疑點。
李新渠解釋說：“雖然國網已經與河南省政府達成一致，但收購手續仍在辦理中，截至目前國網仍未向平高電氣注資，正所謂‘遠水解不了近渴’。為了緩解自身的資金壓力，通過股市融資已成為平高電氣一個不錯的選擇?！?/P>
雖然國網與河南省政府的協議早于7月17日簽訂，可是國網的此舉卻引發了行業對其壟斷性的擔憂，中國機械工業聯合會等相關行業協會也已“上書”相關部委，表示對此次收購的不滿。因此目前來看，雖然此事雖已成定局，但辦理相關手續則尚需時日，鑒于此種情況國網目前也不會注資平高電氣。
另外李新渠同時表示，雖然根據協議國網將向平高電氣注資，但是此次融資方案產生于國網收購平高電氣之前，主要用于新平高基地的建設，與國網此次收購關聯度不是很大。
現金流緊張 融資救火
業內人士表示，此次融資與國網公司收購的關聯度并不大，但平高電氣目前的心頭之痛是自身流動性資金的緊張。
從平高電氣今年7月28日公布的中期報告來看：公司的經營現金流量凈額是-26354.61萬元，每股經營活動產生的凈現金流為-0.4296元，入不敷出的經營性現金流可見一斑。對比來看，2007年這一數據為-0.78元，2008年有所好轉為0.58元，可今年年第一季度又成為-0.55元，中期也未見好轉，由此不難看出捉襟見肘的資金緊張問題成為困擾該企業生產經營的頭等大患。
根據公開資料顯示，發達國家破產企業中的80%破產時賬面仍是盈利的，導致它們倒閉的是因為現金流不足。企業缺乏現金，就難免會出現償債危機，最終走向倒閉，特別是規模浩蕩的金融危機，更讓許多企業看到了這一點。作為國網旗下的公司，現金流的持續緊張同樣會給企業經營帶來困擾，影響公司的盈利。
根據該公司中報顯示，今年上半年企業實現營業總收入10.12億元，同比下降8.8%；凈利潤8483萬元，同比下降18%；基本每股收益0.14元。但值得注意的是公司的利潤構成主要來自于平高東芝的投資性收益上，在凈利潤8483萬元中，其中平高東芝貢獻的投資收益高達7171萬元，占公司凈利潤的84.53%。
有分析人士指出，平高東芝在管理、市場運營中存在一定的優勢，業務增長尚可。根據世紀證券的分析顯示，短期看平高東芝平穩增長，并將成為平高電氣穩定的利潤來源。預測2009～2011年平高東芝的收入增速分別為20%、30%和25%，其投資收益對平高電氣的貢獻將分別達到1.31億元、1.60億元和1.93億元。
但對于平高電氣而言，平高東芝僅僅為體現為投資性收益上，集團價值優勢并未凸顯。如若謀求更大層面的發展，平高電氣則必須要加強對自身業務的提升，“新平高”基地的建設顯示出公司逐步拜托對平高東芝依賴的決心，不過首先便要加大對現金流的控制。
對于平高電氣未來看點，市場意見并不一致。除了普遍表示對特高壓的肯定外，也有分析指出，平高電氣未來不會僅僅局限在國內，國際市場也將會成為其角逐的一個重心?！皣W希望將自身打造成一家類似ABB的成套設備的全球化企業，目前已經開始在東南亞等地區布局。平高電氣為什么會被國網下屬的一個子公司電科院收購？主要原因便是電科院主要關注海外業務，因此未來平高電氣進軍國際市場則順水推舟。”該分析人士指出。
資金鏈緊張 新能源擴張
東方電氣股市“集資”50億
與平高電氣相同，最近東方電氣一則融資消息同樣得到了各方的關注。
東方電氣9月24日發布公告稱，公司非公開發行A股股票的申請已于9月23日提交中國證監會發行審核委員會審核，根據會議審核結果，公司本次發行申請獲得有條件通過。
根據此前公司披露的非公開發行預案，公司擬向控股股東中國東方電氣集團公司在內的不超過10名特定對象實施非公開發行不超過1.45億股，募集資金凈額預計不超過50億元。其中東方電氣集團認購不少于3000萬股且不少于50%公司非公開發行的股票。
去年11月東方電氣剛剛募集了13億元的資金，如今且未滿一年，該公司再融資50億元，著實讓各方為之一驚。雖然在此方案公布之前便有分析人士已預料到該公司將于今年進行再融資，不過規模如此巨大，還是超出了人們的意料。
這50億元將被用于哪些領域？這對東方電氣又將產生哪些影響？
融資訴求：資金缺口較大
東方電氣稱，本次募集資金投資項目主要為東方汽輪機有限公司漢旺生產基地災后異地重建項目(含F級50MW(IGCC)燃機研發)，清潔、高效鍋爐燃燒技術試驗中心項目，東方電氣百萬千瓦核電常規島技改項目。上述三項目資金需要數量分別為50.97億元、0.7億元、11.8億元。
而根據該企業在4月公布的50億元融資方案來看，其中17億元將用于漢旺生產基地災后異地重建項目，7.9億元將用于百萬核電常規島技改項目，10億元則著重緩解緊張的資金鏈等。
由此人們不難從中引申出三個要素：“漢旺生產基地”的建設可看作是“5•12地震”后東方電氣提升業績的關鍵步驟；“百萬核電常規島技改項目”不難看出企業正在加緊建設新能源項目；而“緊張的資金鏈”則表明企業的流動性資金依舊不足。
早在今年2月11日，東方電氣便通過了漢旺生產基地災后異地重建的議案，據悉新東汽基地征地面積1733779平方米，總投資50.97億元，其中新增固定資產投資45.59億元，鋪底流動資金5.382億元。
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東方電氣總裁溫樞剛便曾表示，“雖然項目周期預計兩年半，但公司正千方百計用更短的時間、更快的速度建好新東汽基地。”按照規劃，新東汽基地將采取“分步驟”投產的做法，爭取在今年底建成投產其中的一部分項目。問題的關鍵在于，東方電氣籌集這筆資金顯然并非易事。
東方電氣的資金壓力來自于以下幾個方面：其一，地震直接損失，據公開數據顯示，地震給東方電氣造成的直接資產損失約17億元；其二，災后重建需要多少資金；其三，上市公司發展需要多少資金。溫樞剛介紹，該項目資金來源為申請銀行貼息貸款、股權融資、企業自籌等方式。
人們不禁由此聯想到，去年5月16日東方電氣股東大會曾通過了公開增發不超過6500萬股A股、募集資金不超過39.6億元的融資方案，將用于集團風電和核電項目發展。可是這樁融資卻因金融風暴、股市整體低靡的影響，最后僅融資13億元，遠遠低于預期。
近40億元的資金需求，最后僅募得13億元，再加之漢旺生產基地的重建等因素，東方電氣資金情況不言而喻。
融資看點：核電、風電搶眼
東方電氣涉足領域眾多，火電、核電、風電等領域可謂遍地開花，融資之后該公司又將發展重心傾向何處呢？
在采訪中記者發現，各方均認為50億元的融資將大大提升東方電氣在新能源領域的實力，特別是核電領域，因此該企業新能源業務的發展備受關注。
平安證券新能源行業分析師何本虎向記者測算，以2020年核電總裝機達到8000萬千瓦機組估計，2010～2020年新增裝機為7000萬千瓦，年均新增700萬千瓦。按照平均單位造價1.2萬元/千瓦測算，總投資為8400億元。按照核電設備投資比重50%折算，總計為4200億元，未來11年年均投資為382億元。
核電設備包括核島設備、常規島設備以及配套輔助設備，三者在設備投資中，分別約占40%、30%和30%。如果按照核電設備年均投資382億元計算，核島設備對應的年均價值為152.8億元，常規島設備及配套輔助設備對應年均價值則均在115億元左右。
而受國家提高核電設備國產化率的影響，近幾年東方電氣在該領域的進步可圈可點：它分別與法國法馬通和阿爾斯通公司合作，為中國廣東核電集團嶺澳一期制造了兩套1000兆瓦等級核電機組，并先后完成了一大批技術攻關和國產化項目；在中國廣東核電集團等大力支持下，東方電氣進一步與法馬通和阿爾斯通公司合作，在嶺澳二期半轉速1000兆瓦等級核電項目上中標，正式進入了核電機組自主制造的“快車道”。
從廣東嶺澳一期1000兆瓦核電設備制造起步，經過10多年堅持不懈的努力，形成了成套生產核電主設備的能力，并在常規島領域率先實現了兆瓦級半轉速汽輪發電機組的國產化，國產化率達70%以上，率先成為國內兆瓦級核島、常規島等核電設備的主供貨商，并形成批量生產能力。
“因去年‘512地震’的影響，東方電氣得到了各方更多的支持與關注，特別是許多央企更是以訂單的形式紛紛伸出援助之手：華能華電與之簽訂了50億元的采購合同，中國核工業集團與之簽訂了50億元核電設備合同，國電集團與之簽訂的訂單更是高達82億元。雖然地震使該企業的固定資產受到重創，但從這個角度來看，東方電氣未嘗不是因禍得福。”業內人士向記者表示。
對于該企業風電領域的發展，多位證券分析師向記者表示，目前雖然風電設備行業已被國家認定為六個產能過剩的行業之一，但對后批項目以及中小企業的影響較大，而東方電氣作為風電設備行業的前三位之一，受此政策的沖擊并不大。
相對該企業新能源領域的大手筆投入以及如火如荼地發展，傳統的火電項目正在被相對弱化，其份額一直在總體訂單中處于下降趨勢。
東方電氣股份有限公司董事長斯澤夫說：“從去年，我們就開始對火電設備訂單進行調整，由原來的主攻國內市場開始逐步轉向國外市場。新增火電訂單在訂單總額的占比中首次低于50%，而核電和風電的新增訂單則在大幅增加，而在2004年我們的新增火電訂單曾高達80%。”
在10月15日舉行的越南—四川旅游經貿合作協議簽約儀式上，東方電氣集團便與越南國家電力公司，就越南沿海2×600MW大型燃煤火力發電機組，簽訂的總承包金額約為13億美元的項目，引起了各方人士的關注。在火電方面，東方電氣正將目標瞄準了國際市場，特別是潛力巨大的發展中國家?；痣娪唵卧诳傮w訂單中比例下降，核電、風電比例上升，東方電氣未來產業走勢清晰明朗。
不過關于東方電氣此次融資，有觀點認為在未滿一年的時間里先后兩次融資，相對于股市的整體走勢來看“頻率有點快”，不過也有分析融資更應該關注其應用領域，頻率也絕非關鍵因素，如果資金的確能夠提升企業的后續發展實力，且業績實現提升，這樣的融資投資者一般會接受。
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