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   可憐巴拉克•奧巴馬(Barack Obama)總統(tǒng)。他之所以勝選，一定程度上是因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)危機(jī)。他本人、大部分美國(guó)公民以及世界上大部分地區(qū)都認(rèn)為，美國(guó)拖垮了全球經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在有修復(fù)它的責(zé)任。不幸的是，這種共識(shí)是錯(cuò)誤的。這場(chǎng)危機(jī)是全球經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物。它無(wú)法靠美國(guó)一個(gè)國(guó)家來(lái)治愈。

　　幸運(yùn)的是，奧巴馬擁有帶領(lǐng)世界走向解決所需要的威信：他的雙手是干凈的、他無(wú)意為美國(guó)開(kāi)脫是顯而易見(jiàn)的。同時(shí)，將世界經(jīng)濟(jì)置于比較穩(wěn)固的基礎(chǔ)之上，既符合美國(guó)的利益，也符合全世界的利益。萬(wàn)一這一努力失敗了，我擔(dān)心結(jié)局將是保護(hù)主義復(fù)蘇。

　　那么，全球失敗在什么地方？它是一些國(guó)家傾向于長(zhǎng)期過(guò)度供給和其它國(guó)家傾向于過(guò)度需求之間有害的相互作用。這就是我的《理順全球財(cái)務(wù)》(Fixing Global Finance)一書的主題。但全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在最重要的問(wèn)題是，支撐赤字國(guó)過(guò)度需求的由信貸推動(dòng)的家庭借款已經(jīng)驟停。除非這種趨勢(shì)被逆轉(zhuǎn)，否則盈余國(guó)的過(guò)度供給也會(huì)隨之崩潰。該聲明是邏輯的產(chǎn)物：從全球?qū)用鎭?lái)看，供給必須等于需求。問(wèn)題只是在于調(diào)整如何發(fā)生。

　　去年12月14日，北京大學(xué)的邁克爾•佩蒂斯(Michael Pettis)在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》上表明了自己的論點(diǎn)。佩蒂斯教授認(rèn)為世界已被劃分成兩大經(jīng)濟(jì)陣營(yíng)：一是擁有消費(fèi)金融和高消費(fèi)彈性體系的國(guó)家；二是高儲(chǔ)蓄和高投資國(guó)家。前者最重要的代表是美國(guó)，而后者是中國(guó)。西班牙、英國(guó)和澳大利亞是美國(guó)的迷你版；德國(guó)和日本則是當(dāng)代中國(guó)的成熟版。

　　我曾提出，這些“失衡”背后的推動(dòng)力量是盈余國(guó)家的政策，尤其是中國(guó)（它的盈余增長(zhǎng)尤其迅速）。中國(guó)受管理的匯率、外匯儲(chǔ)備的龐大積累、沖銷貨幣影響、嚴(yán)格的財(cái)政紀(jì)律和企業(yè)的高留存收益，已經(jīng)導(dǎo)致其國(guó)民儲(chǔ)蓄占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)50%，并且經(jīng)常賬戶盈余占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例也超過(guò)了10%。家庭儲(chǔ)蓄似乎不到總儲(chǔ)蓄的三分之一。接著，投資又大量被用于擴(kuò)大供給，包括出口供給：中國(guó)出口額占GDP的比重從2002年初的38%上升到了2007年的67%。

　　赤字國(guó)家的過(guò)度需求一定程度上是對(duì)盈余國(guó)家行為的回應(yīng)——這一觀點(diǎn)得到了許多政策制定者的認(rèn)同，其中包括美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)漢克•保爾森(Hank Paulson)。據(jù)報(bào)道，中國(guó)人民銀行的張健華曾宣稱“這種觀點(diǎn)是極其荒謬和不負(fù)責(zé)任的，屬于‘強(qiáng)盜邏輯’”。在他看來(lái)，全球赤字和盈余的模式是西方政策制定者單方面造成的，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)寬松的貨幣政策和不受監(jiān)管的信貸擴(kuò)張。

　　不過(guò)，不管誰(shuí)應(yīng)該負(fù)最大責(zé)任，有一點(diǎn)是肯定的：巨大的資產(chǎn)價(jià)格泡沫使得一些國(guó)家的過(guò)度供給成為可能，尤其是中國(guó)。自1997-98年的亞洲金融危機(jī)以來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家（尤其是美國(guó)）接連經(jīng)歷了有史以來(lái)最大的股市泡沫和最大的由信貸推動(dòng)的房地產(chǎn)泡沫。這一時(shí)期已經(jīng)結(jié)束。我們將會(huì)在它的后果中掙扎許多年。

　　那現(xiàn)在會(huì)發(fā)生什么？財(cái)務(wù)虛弱的赤字國(guó)私人部門需求崩潰，有兩種可能的結(jié)束方式，一是通過(guò)增加其它地方的需求予以抵消，二是粗暴地收縮供給。

　　如果采取收縮供給，盈余國(guó)家將尤為有風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗鼈円蕾嚦嘧謬?guó)家保持市場(chǎng)開(kāi)放的意愿。這是美國(guó)在上世紀(jì)30年代得到的教訓(xùn)。盈余國(guó)家喜歡譴責(zé)其客戶的恣意浪費(fèi)。但當(dāng)開(kāi)支停止時(shí)，前者又會(huì)受到嚴(yán)重的損害。如果它們?cè)噲D補(bǔ)助自身的過(guò)度供給，以應(yīng)對(duì)下滑的需求，那么報(bào)復(fù)似乎是一定的。

　　很顯然，擴(kuò)張需求是一種好很多的解決方法。但問(wèn)題在于擴(kuò)張哪里的需求和如何擴(kuò)張？目前預(yù)計(jì)相當(dāng)大部分的擴(kuò)張將來(lái)自美國(guó)聯(lián)邦預(yù)算。我們暫且把這么做是否可行這一問(wèn)題放到一邊。即使是美國(guó)，也不能無(wú)限期地保持占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)10%的財(cái)政赤字。大部分必要的全球需求擴(kuò)張必須來(lái)自盈余國(guó)家。

　　設(shè)法完成這種調(diào)整，無(wú)疑是20個(gè)發(fā)達(dá)及新興國(guó)家組成的20國(guó)集團(tuán)所面臨的最大挑戰(zhàn)，該集團(tuán)將于今年4月初在倫敦召開(kāi)會(huì)議。奧巴馬必須帶頭。他能夠——并且應(yīng)該——表示，他期望做出上述調(diào)整，但也理解調(diào)整需要時(shí)間。如果美國(guó)的主要貿(mào)易伙伴對(duì)各自的支出做出必要的中期調(diào)整，那么他也能夠在短期內(nèi)維持特殊的財(cái)政和貨幣政策。中國(guó)尤其需要?jiǎng)?chuàng)造消費(fèi)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)。這符合中國(guó)的利益，也符合世界的利益。

　　不過(guò)，這并不是美國(guó)應(yīng)該建議的全部?jī)?nèi)容。如果全球經(jīng)濟(jì)減少對(duì)破壞性泡沫的依賴，那么更多的世界盈余資金將需要投資于新興國(guó)家。但問(wèn)題在于這樣的資金流入也總是引致危機(jī)。這就是新興經(jīng)濟(jì)體在這個(gè)10年內(nèi)積累巨額外匯儲(chǔ)備的原因。因此，讓全球經(jīng)濟(jì)更加支持新興經(jīng)濟(jì)體的凈借款是十分必要的。

　　要想實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，我們需要一些比國(guó)際貨幣基金組織(IMF)目前提供的對(duì)抗系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)措施規(guī)模更大、更有效的措施。對(duì)國(guó)際貨幣基金組織的治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組，使其更加靈敏地回應(yīng)負(fù)責(zé)任借款者的需求，是勢(shì)在必行的一步。奧巴馬應(yīng)該提出的一個(gè)想法是，建立一個(gè)高級(jí)委員會(huì)來(lái)建議全球性機(jī)構(gòu)的徹底重組，以降低在發(fā)達(dá)國(guó)家泡沫時(shí)代之前的新興市場(chǎng)危機(jī)卷土重來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　讓我們弄清楚這一切關(guān)系到什么。清理目前這場(chǎng)巨大的混亂至關(guān)重要。但有一點(diǎn)同樣顯而易見(jiàn)，即如果全球經(jīng)濟(jì)仍依賴泡沫，那么它的開(kāi)放將不會(huì)是可持續(xù)的。全球化的崩潰現(xiàn)在不再是一個(gè)小風(fēng)險(xiǎn)。奧巴馬置身于重塑全球經(jīng)濟(jì)體系的關(guān)頭。這是他不得不迎接的挑戰(zhàn)。（英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》首席經(jīng)濟(jì)評(píng)論員馬丁•沃爾夫）