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   亞洲地區(qū)遭受了重創(chuàng)，但依舊能夠?yàn)槭澜绲膹?fù)蘇提供幫助。同時(shí)，這場(chǎng)全球危機(jī)很可能促使亞洲市場(chǎng)進(jìn)行進(jìn)一步的整合。

　　《麥肯錫季刊》，2009年1月 • 鮑達(dá)民

　　雷曼兄弟公司的崩潰誘發(fā)了全球范圍的信貸震蕩，在亞洲也形成令世人吃驚的沖擊。在雷曼破產(chǎn)前，許多人將亞洲視為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的堡壘。畢竟，這個(gè)地區(qū)擁有高增長(zhǎng)率、巨額貿(mào)易順差以及雄厚的外匯儲(chǔ)備。該地區(qū)的大企業(yè)資本充裕，其大多數(shù)銀行的賬面也罕有令其西方同行倍受煎熬的次級(jí)貸款和不確定性投資。

　　然而，亞洲不可避免地受到了歐洲和美國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的拖累：該地區(qū)的股市暴跌，貨幣貶值，對(duì)西方的出口大幅度下滑。這場(chǎng)危機(jī)對(duì)亞洲金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，在很大程度上令亞洲市場(chǎng)與西方完全“脫鉤”的猜測(cè)破滅。雙方的聯(lián)系依然緊密。但是，過(guò)去數(shù)月中情況的發(fā)展增強(qiáng)了我們的觀點(diǎn)：亞洲應(yīng)該采取更積極的行動(dòng)，保護(hù)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的未來(lái)，并提高自身在未來(lái)危機(jī)中的恢復(fù)能力。亞洲各國(guó)政府必須加速實(shí)施其整合區(qū)域經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃——比如，促進(jìn)內(nèi)需、加速地區(qū)內(nèi)的貿(mào)易和投資增長(zhǎng)，并鞏固各國(guó)和地區(qū)性金融市場(chǎng)。只有采取這些措施，亞洲才有希望最大程度地減輕未來(lái)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的影響，無(wú)論這種動(dòng)蕩是源自本地區(qū)還是源自其他地區(qū)。

　　從基本面講，亞洲經(jīng)濟(jì)依然健康，它們有可能比其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)更快地?cái)[脫全球性的不景氣。盡管如此，這場(chǎng)危機(jī)還是暴露出以亞洲經(jīng)濟(jì)與歐美經(jīng)濟(jì)之間存在的緊密聯(lián)系。亞洲嚴(yán)重依賴外部消費(fèi)者：例如，在2007年，亞洲各經(jīng)濟(jì)體（不包括澳大利亞、日本和新西蘭）的出口，占該地區(qū)GDP的比重達(dá)到45%之多， 與1995年相比上升了足有10個(gè)百分點(diǎn)1。據(jù)我們保守的估計(jì)，面向西方消費(fèi)者的出口占到了這些出口的大約一半，其中包括了直接出口和通過(guò)不斷發(fā)展的亞洲內(nèi)再出口貿(mào)易進(jìn)行的間接出口。此外，西方投資者依舊是亞洲大多數(shù)資本市場(chǎng)的主要參與者。除中國(guó)的銀行外，亞洲的銀行通過(guò)銀行同業(yè)市場(chǎng)和美元流動(dòng)性需求與歐美緊密地聯(lián)系在一起。

　　不斷增加的對(duì)美國(guó)出口，對(duì)于亞洲從1997年~1998年的金融危機(jī)中迅速?gòu)?fù)蘇發(fā)揮了重要作用，并幫助中國(guó)和印度成長(zhǎng)為經(jīng)濟(jì)巨人。但這一次不同了，美國(guó)的消費(fèi)者受累于問(wèn)題房貸和超額透支的信用卡，對(duì)于減輕危機(jī)的痛苦大概不會(huì)有什么幫助。自從上次危機(jī)以來(lái)，亞洲的股票和債券市場(chǎng)已經(jīng)大大深化：比如，在過(guò)去5年中，亞洲股票和債券市場(chǎng)的價(jià)值從占該地區(qū)GDP的50%，飆升到相當(dāng)于該地區(qū)GDP的140%。而且，伴隨這種深化的還有大量的各類外國(guó)投資，比如，外國(guó)投資占香港和韓國(guó)金融市場(chǎng)的30%~40%。隨著追加保證金期限的來(lái)臨以及投資者出售股票以彌補(bǔ)西方市場(chǎng)流動(dòng)性的嚴(yán)重不足，資本逃離亞洲，給該地區(qū)的股票市場(chǎng)帶來(lái)沉重打擊。此外，隨著西方銀行開(kāi)始去杠桿化，削減對(duì)亞洲2.8萬(wàn)億美元的貸款，造成銀行同業(yè)市場(chǎng)和貿(mào)易融資異常困難，美元流動(dòng)性亦告枯竭。

　　盡管在過(guò)去10年間亞洲持有的外匯頭寸實(shí)力大幅增強(qiáng)，但外國(guó)籌資狀況的突變和各類投資突然間大幅度撤回西方還是導(dǎo)致了外匯匯率的大幅度波動(dòng)：印度、韓國(guó)和其他亞洲經(jīng)濟(jì)體的貨幣大幅度貶值——韓元相對(duì)于美元貶值的幅度已經(jīng)超過(guò)40%。這種調(diào)整幅度導(dǎo)致貨幣對(duì)沖產(chǎn)品出現(xiàn)重大損失，而亞洲的出口導(dǎo)向型中小企業(yè)的損失尤為嚴(yán)重。這種損失再加上貿(mào)易融資的凍結(jié)和其他嚴(yán)重的流動(dòng)性問(wèn)題，開(kāi)始迫使一些企業(yè)破產(chǎn)。

　　亞洲應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？答案因經(jīng)濟(jì)體和行業(yè)而異。中國(guó)和印度由于擁有龐大且不斷發(fā)展的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，與日本等成熟的經(jīng)濟(jì)體或越南等后進(jìn)發(fā)展國(guó)家相比，能夠比較輕松地承受風(fēng)暴的考驗(yàn)。而電信和醫(yī)療等更多地專注于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的企業(yè)，將會(huì)比電子和消費(fèi)產(chǎn)品等出口推動(dòng)型企業(yè)的表現(xiàn)更好一些。

　　不過(guò)，無(wú)論亞洲做出何種選擇，這個(gè)占全球GDP1/3的地區(qū)將在推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方面發(fā)揮至關(guān)重要的作用。我們認(rèn)為，該地區(qū)有三條途徑來(lái)提高自身的恢復(fù)能力并幫助世界從危機(jī)中復(fù)蘇。

　　擴(kuò)大內(nèi)需

　　許多亞洲國(guó)家最近宣布了規(guī)模龐大的政府開(kāi)支計(jì)劃，從表面上看，中國(guó)的計(jì)劃最為雄心勃勃。亞洲是一個(gè)有巨大基礎(chǔ)設(shè)施需求的地區(qū)，特別是中國(guó)和印度，規(guī)模小一些的越南，也是如此。對(duì)于印度來(lái)說(shuō)，基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)工作極為重要，但信貸緊縮和地方政府資金不足可能會(huì)導(dǎo)致建設(shè)工作停頓。各國(guó)政府應(yīng)該更積極地推動(dòng)這方面的工作，以便通過(guò)更快的城市化發(fā)展、迫切需求的生產(chǎn)力提高以及開(kāi)支的乘數(shù)效應(yīng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的更快增長(zhǎng)。

　　亞洲龐大的中產(chǎn)階級(jí)正在形成，我們預(yù)計(jì)，在今后10年里，其數(shù)量的增長(zhǎng)會(huì)超過(guò)8億人。該地區(qū)的政策制定者現(xiàn)在就應(yīng)該加倍努力，去釋放這一龐大群體的消費(fèi)能力。以中國(guó)為例，其個(gè)人消費(fèi)額僅占GDP的35%，而美國(guó)則占到GDP的70%以上。提高社會(huì)服務(wù)支出、財(cái)產(chǎn)權(quán)自由化和更廣泛地提供消費(fèi)信貸等拉動(dòng)消費(fèi)的措施，將加速中國(guó)走向可持續(xù)增長(zhǎng)之路。

　　加速區(qū)域內(nèi)貿(mào)易和投資的發(fā)展

　　在過(guò)去7年中，亞洲內(nèi)部的貿(mào)易增長(zhǎng)速度比其與歐美貿(mào)易的增長(zhǎng)速度快了75%。事實(shí)上，與西方的貿(mào)易現(xiàn)在只相當(dāng)于亞洲內(nèi)部貿(mào)易的一半。不過(guò)，這種增長(zhǎng)有很大一部分來(lái)自于在西方市場(chǎng)達(dá)到頂峰的全球供應(yīng)鏈在亞洲的延伸和擴(kuò)展。擁有迅速擴(kuò)大的中產(chǎn)階級(jí)人口的亞洲各經(jīng)濟(jì)體必須開(kāi)始將彼此作為最終市場(chǎng)，而不只是主要充當(dāng)全球供應(yīng)鏈的環(huán)節(jié)。

　　在多哈回合自由貿(mào)易談判陷入停滯的情況下，亞洲國(guó)家表現(xiàn)出對(duì)新的區(qū)域性自由貿(mào)易協(xié)議的興趣。在東盟（ASEAN）10個(gè)成員國(guó)以及中日韓3國(guó)之間，已經(jīng)達(dá)成了70多份此類自由貿(mào)易協(xié)議2，而更多的協(xié)議正在談判中。但是，與整個(gè)地區(qū)范圍的協(xié)議相比，這種雙邊協(xié)議對(duì)于貿(mào)易流的影響要小的多。亞洲在地區(qū)性貿(mào)易自由化方面的進(jìn)展速度太慢，重新推動(dòng)達(dá)成多邊解決方案的進(jìn)程勢(shì)在必行。該地區(qū)龐大的基礎(chǔ)設(shè)施需求和不斷增長(zhǎng)的消費(fèi)者群體，為亞洲資本提供了充足的投資機(jī)會(huì)。需要采取更多的措施，去開(kāi)發(fā)亞洲的儲(chǔ)蓄以及分配給主權(quán)財(cái)富基金類投資的儲(chǔ)備金，以便用于亞洲境內(nèi)。

　　加強(qiáng)各國(guó)本土和亞洲地區(qū)金融市場(chǎng)

　　自從1997年以來(lái)，亞洲的金融市場(chǎng)進(jìn)步顯著，但是，如果要在未來(lái)5年內(nèi)為該地區(qū)的發(fā)展不斷提供支持，它們還需要進(jìn)一步發(fā)展。在深化各國(guó)本土和亞洲地區(qū)資本市場(chǎng)方面，亞洲要做的工作還有很多，但是，該地區(qū)應(yīng)該以審慎的方式發(fā)展，避免出現(xiàn)那些已經(jīng)攪亂西方市場(chǎng)的過(guò)度行為。養(yǎng)老金改革將為國(guó)內(nèi)投資提供更多的本土長(zhǎng)期資金。亞洲還需要付出更多的努力，去制定適當(dāng)?shù)南M(fèi)融資信貸法規(guī)，并建立基礎(chǔ)設(shè)施（比如信貸管理局），以確保新興的消費(fèi)階層能夠更多地但卻審慎地花錢消費(fèi)。該地區(qū)還將受益于采用反周期金融安全措施，如動(dòng)態(tài)準(zhǔn)備金（要求銀行為應(yīng)對(duì)未來(lái)的不良貸款未雨綢繆建立儲(chǔ)備）和動(dòng)態(tài)資本充足率（在繁榮時(shí)期提高資本要求，在困難時(shí)期降低資本要求）。

　　僅有這些努力還不夠。去年10月，當(dāng)亞洲和歐洲國(guó)家的領(lǐng)導(dǎo)人齊聚北京參加一年一度的峰會(huì)時(shí)，多個(gè)亞洲國(guó)家呼吁建立新的地區(qū)性金融機(jī)構(gòu)以促進(jìn)發(fā)展和穩(wěn)定。泰國(guó)敦促建立亞洲版的國(guó)際貨幣基金組織，計(jì)劃籌資3500億美元。菲律賓和韓國(guó)的領(lǐng)導(dǎo)人也提出了類似的建議，并敦促放寬貨幣互換安排。這些想法都值得研究。

  從短期看，亞洲更有可能在采取針對(duì)性更強(qiáng)的措施方面達(dá)成一致。這些措施包括積極發(fā)展地區(qū)性債券市場(chǎng)、整合股票交易所，以及為了提高地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的一致性并改進(jìn)其方法建立額外的機(jī)制。

   這些解決方案中的每一項(xiàng)都意味著要有協(xié)調(diào)行動(dòng)的能力，而協(xié)調(diào)行動(dòng)是亞洲國(guó)家一直以來(lái)所回避的。被廣為接受的理念是，亞洲各國(guó)在經(jīng)濟(jì)上和政治上多樣性太明顯，很難以有實(shí)際意義的方式統(tǒng)一政策。歐洲式的合作不大可能成為一個(gè)現(xiàn)實(shí)的目標(biāo)。盡管如此，目前的全球金融問(wèn)題為該地區(qū)的領(lǐng)導(dǎo)人提供了齊心協(xié)力的獨(dú)特時(shí)機(jī)。亞洲并不是危機(jī)的發(fā)源，但可以為危機(jī)的長(zhǎng)期解決指明道路。

　　作者簡(jiǎn)介：

　　鮑達(dá)民（Dominic Barton）是麥肯錫上海分公司的資深董事。

　　注釋：

　　1見(jiàn)Stephen S. Roach所著“Pitfalls in a Post-Bubble World”，摩根士丹利，2008年。

　　2見(jiàn)Alan Wheatley所著“Asia’s infatuation with two-way trade saps WTO”，路透社，2008年6月23日。