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    9、10和11三個月份工業企業利潤環比下滑30%:按照12、1和2月，3、4和5月，6、7和8月，9、10和11月四個時間段，計算工業企業的單季度銷售收入和利潤。利潤的最高數值在08年8月份，08年9、10和11三個月份的出現了較大幅度下滑，環比上季下降了30%，同比去年下降了26.6%。工業企業的產品銷售收入也環比下降了7.3%。工業企業利潤/主營業務總收入上次數據的5.83%大幅回落到4.37%。從該數據看，企業的贏利能力在07年的11月份以來就出現了下滑的趨勢。

　　利潤是最好的領先指標—提前反應經濟周期:根據我們對97-02年間的經濟、工業利潤、工業主營業務收入分析發現，主營業收入變動是經濟周期變動得一致指標，不能提供較好的預測信息。但從工業利潤指標分析看，由于在經歷負增長后，其早期的好轉時，企業的境況仍處于較為困難的狀態，只有當利潤恢復到一定水平時，才能吸引投資帶動經濟，經濟進入復蘇階段。所以利潤是一個較好的領先指標。

　　須注意經濟增長不同階段的行業敏感度差異:我們發現通過鋼鐵、化工、電力等周期性行業的經營指標可以較為領先的觀測到本次周期調整，這與上一輪城市化和重工業化增長的動力機制有關。但我們認為未來的經濟增長面臨著結構調整，觀察經濟復蘇需要從下游行業角度考慮，新增長模式和動力的確認可能使得行業周期性敏感度發生變化。這對未來經濟復蘇的判斷尤為重要。

　　注意本次調整的特殊性，未來投資機會在于復蘇:由于08年工業品價格出現明顯的倒“V”走勢，使得名義值如收入、利潤、成本出現較大幅度的變動。如根據我們的測算09年7、8、9三個月份的翹尾因素都在-6%以上；另一個特殊性在于存貨周期、設備投資周期和建筑三重周期的重疊。注意到上述兩種特殊性，我們就可以很明確的提出股市的投資策略：未來6-12個月內的投資機會在于經濟的下滑結束，而步入復蘇階段；一旦確認了這一階段的時間點，也就明確了股市上漲的時間點。在經濟步入復蘇以后，我們需要確認經濟增長的速度和潛在經濟增長率的關系，并通過觀察經濟增長的模式變化和相關行業，確認經濟從復蘇步入繁榮所需要的時間和條件。