鋼鐵股遭遇最致命打擊 分析師繼續唱空
http://www.whhswh.com 2008-08-18 09:39 來源：西本新干線
編者語：哪個行業在上半年最為風光？無論從中報還是業績預告來看，這頂桂冠都落在了鋼鐵行業的頭上。
目前已經公布的數據顯示，今年上半年，鋼鐵全行業將至少取得20%至30%的凈利潤增幅。來自國信證券的數據稱，納入統計的71家大中型鋼鐵企業實現產品銷售收入13273.8億元，同比增長41.78%；實現利潤1010.47億元，同比增長26.1%。之前，重慶鋼鐵（601005.SH）預增收益同比增長高達60%。
8月12日，鋼鐵業龍頭之一的鞍鋼股份(000898.SZ)率先披露半年報：該公司鋼、材產量及銷售收入、利潤總額等指標均創歷史最好水平，實現營業收入401.68億元，同比增長22.71%；實現凈利潤59.8億元，同比增長24.48%。
不過，鋼鐵行業的前景并不如財務報表中顯示的那么好。“看不見的風險”主要來自于不斷攀升的鐵礦石、焦炭價格，以及下游鋼材需求的下滑預期。成本增加，需求不振，這種“上下夾擊”成為了壓在業內人士心中的一塊大石頭。
賣方也認識到了這一點，聯合證券鋼鐵分析師黃靜7月份的月報中直指“最好的時期已經過去”，“鋼鐵第一分析師”國信證券的首席分析師鄭東也表示“下游行業的增速下降正逐漸向鋼鐵行業傳導，未來鋼鐵行業的業績增速下降將在所難免”。摩根士丹利則稱，中國的鋼鐵市場在2008年下半年進入了消化庫存的階段，需求增長將放緩至10％之下。
“礦石年度是從4月開始算一個周期，下半年的成本壓力會更大，同時下游產業鏈的資金已經顯得緊張。”寶鋼股份的董秘陳纓告訴理財周報記者，盡管目前不知道下半年具體政策有何變化，但“我們的壓力很大”。
危險信號：鋼價回落
不斷高企的鐵礦石成本是各界矚目的焦點，在今年的鐵礦石談判中中國依然未能頂住漲價壓力，被迫接受了鐵礦石價格65%的漲幅。除此以外，在原油價格不斷高企的背景下，焦炭、煤電等原料的價格也節節攀升。
以焦炭為例，年初時每噸價格不過在千元左右，而到了6月底價格已達3000元左右，漲幅高達200%。“每噸鐵水需要450千克左右的焦炭，按此計算，僅焦炭成本就上升了1000元左右”，國信證券鋼鐵業研究員秦波介紹說。
在成本高企的情況下，鋼鐵企業采取了提高鋼材價格的方式試圖消化壓力。鋼鐵產品一直處于不斷漲價的過程中，今年上半年最高漲幅超過40％。
提價的辦法在去年被證明是可行的，但情況也在悄悄起著變化。提價并不能扭轉鋼鐵企業不斷下滑的毛利率，鞍鋼的半年報顯示，盡管上半年產品平均價格提高19.08％，但原材料價格大漲也造成了噸鋼成本同比增長26.47％。武鋼股份（600005.SH）的財報也顯示，其鋼鐵產品毛利率減少4.62個百分點，其中，熱軋產品減少3.85個百分點，冷軋產品減少4.15個百分點。
鞍鋼、武鋼等均屬于國內鋼鐵業龍頭企業，依靠其規模的優勢，它所承受的成本已較其他中小鋼廠低。鞍鋼自身擁有礦山資源，武鋼20.96％的毛利率與鋼鐵行業重點企業上半年平均13.1％的毛利率相比也明顯處于高水平。
此外，一個極為兇險的跡象已經出現了：數據顯示，至8月1日，國內綜合鋼材指數為160.99點，較7月初下跌0.3%；其中長材價格指數162.01點，較7月初下跌1.2%；板材價格指數161.09點，較7月初下跌0.14%。而從現貨市場每天更新的價格來看，8月份，價格下跌的態勢繼續維持。
國際的鋼材期貨也在近期有了不小的回落，進入7月份以來，美國的線材價格停止上漲，而歐洲、中東、東南亞等地線材價格出現不等的下降，最多下降約4%。
換句話說，對于鋼鐵企業而言，盡管行業龍頭依然掌握著在國內市場上提價的能力，但市場環境已經不支持鋼材價格如前段時間那樣的大幅上漲，鋼鐵企業轉嫁成本壓力的能力隨著價格的回落在逐漸縮小。
“如果價格上漲被抑制，下游行業的傳導機制僅能靠提升內部管理能力、調整產品結構、加強成本控制已經不能夠完全消化成本的上漲，利潤空間正在被侵蝕。”渤海證券(行情股吧)分析師馬濤認為。
從市場表現來看，資金對于鋼鐵行業的悲觀預期已有所反映，最近兩個月之內，鋼鐵指數持續下跌近60%。而且邯鄲鋼鐵(行情股吧)（600001.SH）、韶鋼松山（000717.SZ）、安陽鋼鐵(行情股吧)（600569.SH）、本鋼板材(行情股吧)（000761.SZ）已經相繼跌破凈資產，華菱管線(行情股吧)（000932.SZ）、杭鋼股份(行情股吧)（600126.SH）等4家公司股價也逼近了凈資產。截至記者發稿之日，大部分鋼鐵上市公司的市凈率低于2倍。
出口萎縮
和海外鋼價相比，國內鋼價具有很強的競爭優勢，這種優勢還一再被放大。“國內外鋼鐵價格的價差已較低水平時上漲了2倍多”，秦剛介紹說。此前，業內曾一度對出口寄予厚望。
但這種預期并沒有變成現實。今年上半年，針對中國鋼鐵出口增長過快，國家采取了征收出口關稅的措施。目前來看，這種措施成效明顯：鋼鐵出口不增反降。
來自海關的數據顯示，上半年的鋼鐵出口大幅減少。據統計，6月中國的鋼材出口量522萬噸，同比減少114萬噸，減幅18%，環比減少34萬噸，降幅6％；而今年上半年共計出口鋼材2691萬噸，同比下降20.4％，同比減少687.8萬噸。
“主要發達國家的經濟放緩和衰退已經呈現，虛高的國際市場難以支持出口的持續反彈，外需的下降是必然。”聯合證券分析師黃靜表示，關稅政策并不是出口下降的唯一原因，更主要的還包括國外經濟狀況導致的需求減少，不僅包括美國、歐洲、日本，還包括此前的一些新興鋼鐵消費國。
最大威脅來自內需下滑
最致命的打擊來自內需的下滑，因為國內市場是鋼鐵行業最大的利潤來源。
[page_break]
內需疲軟來自于鋼鐵主要的需求行業生態環境惡化。“汽車銷售、白色家電、新房開工率，僅這些行業的下降就很明顯。”秦波告訴記者，他所接觸的許多經銷商都反映，目前的經營壓力十分大，“好多人甚至都不做了”。
國信證券的報告數據顯示，上半年中國固定資產投資5.8萬億元，同比增長26.8%，較去年同期提高0.1個百分點，但由于原材料價格的上漲，今年第一、第二季度固定資產投資價格指數達到108.60、111.40。如果剔除價格上漲的因素，上半年實際固定資產投資累計增速為14.8%，較去年同期回落了8個百分點左右。
僅僅從房地產行業我們就可以明顯地感覺到這種變化。與高峰時期在建項目眾多的火爆樓市相比，目前，受房地產“寒冬”的影響，在建的工程明顯減少。數據顯示，建筑用鋼約占鋼材消費總量的55%，而目前房屋竣工和施工面積增速繼續下降。
而自3月份開始，汽車行業的銷量就再也沒有超過2007年同期水平。自5月中旬開始，還出現了持續的下降。
這從GDP數字上也可看出端倪。二季度，GDP增速環比進一步下滑至10.4％，多家權威機構陸續下調了對2008－2009年中國GDP增長率的預測，比如高盛將2008－2009年GDP增速分別下調至10.1％和9.5％。
鋼鐵企業已明顯地感覺到了這種悄然發生的變化。“我們已經開始調查到底下游產業狀況如何，但僅從表現來看，需求的壓力就比較大。”陳纓表示。
在這種情況下，財政政策從“壓通脹”向“保增長”方向的轉變給了鋼鐵行業乃止整個宏觀經濟一些信心，但是，10.0%的PPI增幅已經成為另一種重壓。"這個數字壓力很大。但我們估計這個數字可能已經是最高點，之后可能出現下跌"，秦波表示。
與此同時，鋼材的產能卻在不停增加。國信證券預計，下半年的產能還在上半年的基礎上再次加速，今年全年粗鋼產量可能在5.4億噸左右，較去年增長10.3%左右，供應相對十分充足。這對于鋼材價格和鋼企的盈利又是另一個利空。
分化加劇
“中小鋼廠所承受的成本壓力很大，在利潤空間被壓縮的情況下將自動減產”，平安證券鋼鐵分析師聶秀欣表示。
實際上，不同的鋼鐵企業能夠承受的壓力的確是相差甚遠，主要體現在成本的差距和定價權上面。從成本上看，自有礦石比例高或者低、以長期協議還是現貨價格購買鐵礦石，這兩點對于不同鋼鐵企業的成本影響最為明顯。
“擁有鐵礦石、煤炭等資源的公司將成為2008年更為值得投資的企業”，馬濤評價道。目前擁有鐵礦石資源的鋼鐵類上市公司主要有兩類：一類是上市公司直接擁有鐵礦石，如攀鋼鋼釩(000629.SZ)、西寧特鋼(600117.SH)；另外是母公司擁有鐵礦石資源，如鞍鋼股份、唐鋼股份(000709.SZ)、包鋼股份(600010.SH)、酒鋼宏興(行情股吧)(600307.SH)、承德釩鈦(行情股吧)(600357.SH)等。
盡管同樣“手里有貨”，但兩者的待遇可能有較大差別，主要區別就在于后者的原料價格還要依靠其母公司的態度而定。如鞍鋼股份，據秦波介紹，鞍鋼集團與鞍鋼股份協議規定，將以進口礦優惠5%的價格向其出售鐵礦石，如果加上運輸費用等各項額外費用，這個價格與其它鋼廠相比幾乎持平，并沒有特別明顯的優惠。
此外，鐵礦石自給率比較低，而且依賴現貨鐵礦石的公司盈利空間明顯低于同業。國信證券數據顯示，只能依靠現貨礦的小鋼廠境況十分凄慘，其煉制每噸鋼水的成本將比依賴長協鋼和自有鐵礦石的大鋼廠高出1000元/噸至1500元/噸。在6月份，小鋼廠的成本已將近4000元/噸，而同一時點其余兩者的成本均不足3000元/噸。
差距在逐漸拉大，在鋼鐵行業上市公司半年報交出亮麗業績的同時，許多中小鋼鐵企業已經處于微利甚至虧損的邊緣：他們不僅要承受更高的成本壓力，還要承受來自環保政策、產品附加值競爭等各種因素的擠壓。聶秀欣認為，伴隨著行業整體性危機的到來，鋼鐵行業可能會出現較大的整合。
編輯精選
