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    有關(guān)專家認(rèn)為，受金融業(yè)務(wù)縮水影響而導(dǎo)致的現(xiàn)金流減少，很可能給GE的海外投資帶來影響 
   每年開春，GE的股東們都會收到一份特殊的禮物——首席執(zhí)行官杰夫·伊梅爾特（JeffreyImmelt）附加在年報中的一封信。今年的這封信，讓人心情沉重。 
　　在這封信中，伊梅爾特首次袒露了自己對于金融業(yè)務(wù)的焦慮。他寫道：“泡沫最終破裂，資本過剩也以不光彩的方式宣告終結(jié)。就在我撰寫這封信的時刻，銀行核銷了大約1500億美元。從放寬信貸到失去流動性，這一切轉(zhuǎn)變似乎就發(fā)生在眨眼之間……” 
　　就在這封信發(fā)出不久，4月11日公布的GE第一季度“成績單”，讓美國股市打了一個“噴嚏”。一季報顯示，公司凈利潤下降6%，每股收益減少2％；全年每股收益預(yù)期下調(diào)至2.2～2.3美元，低于公司此前預(yù)期的2.42美元。當(dāng)天，美國主要股指下跌超過2%。 
　　成也金融，敗也金融 
　　對比2004年到2006年伊梅爾特的三封信，2007年，他不僅對市場提出了疑問，也對投資者的信心有所疑慮。 
　　3年前，“現(xiàn)在GE是最好的”，凸顯了伊梅爾特悠然的心情；2005年，GE股價創(chuàng)出10年來的最低，但他同樣滿懷信心，“投資者們在將來會繼續(xù)得到回報，未來的成長清晰可見，大型化的時代已經(jīng)來臨！” 
　　2006年，他對GE近5年的業(yè)績進(jìn)行了回顧：公司利潤從110億美元扶搖直上至210億美元，年回報率為18.4％。因此，他提醒投資者們，“如果你參與經(jīng)營GE或是持有GE股票，那么這是一項長期投資，而非短期兒戲?！?nbsp;
　　但如今，他開始向人們拋出自己的疑慮：美國消費者將如何應(yīng)對房價下跌？我們是應(yīng)該擔(dān)心通貨膨脹還是經(jīng)濟(jì)蕭條，還是兩者兼而有之？在美國市場萎縮的情況下，全球市場是否還能進(jìn)一步擴(kuò)張？美國大選又將帶來怎樣的風(fēng)云變化？銀行是否會恢復(fù)正常水平的借貸——什么時候，什么價格？ 
　　眾多疑問未解前，GE前三個月的業(yè)績讓公司股價一度大跌12%，至32美元左右，創(chuàng)1987年以來最大跌幅。 
　　利潤的縮水，與GE偏重金融業(yè)務(wù)這一核心領(lǐng)域息息相關(guān)。今年一季度，在公司的六大業(yè)務(wù)板塊中，GEMoney和GE商務(wù)金融較去年同期，利潤分別下降了19%和20％，至9.95億和11.6億美元。這不禁讓人擔(dān)心起GE金融業(yè)務(wù)是否占比過大，是否還可能保持高速增長。 
　　2007年，GEMoney和GE商務(wù)金融兩大業(yè)務(wù)為公司賺取了35%的收益。記者查詢發(fā)現(xiàn)，2004年兩業(yè)務(wù)利潤占比為33％，2005年為近35％，2006年也幾乎相近。而基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)為GE的“當(dāng)家花旦”，不過占2007年凈利潤的37%，其次為醫(yī)療（11%）、NBC（11%）和工業(yè)（6%）。 
　　GEMoney一直是GE的創(chuàng)利大戶，其核心業(yè)務(wù)為信用卡、個人貸款、抵押、汽車解決方案和房屋凈值貸款等。即便是去年美國銀行和消費者金融公司疲軟無力，該領(lǐng)域也仍然取得了43億美元的贏利。服務(wù)于貸款、運(yùn)營租賃、融資及商業(yè)保險的GE商務(wù)金融，同樣碩果累累，去年創(chuàng)造利潤60億美元。 
　　“市場中可用資產(chǎn)可能達(dá)到3000億美元，且回報較高。我們計劃從當(dāng)前的市場動蕩中抓住機(jī)遇，調(diào)整好我們的金融服務(wù)業(yè)務(wù)定位，迎接未來的可觀增長。”伊梅爾特在今年的信中提到。然而在一季報后的電話會議上，伊梅爾特就被迫承認(rèn)，“公司的資產(chǎn)出售能力受到極端削弱，而一季度末之前我們確實沒有看清這一點。”當(dāng)時貝爾斯登被曝遭受重創(chuàng)。 
　　一位金融學(xué)專家向《第一財經(jīng)日報》解釋，這可能是這一季度前，GE手上拿有一些次貸產(chǎn)品希望出售或變現(xiàn)，但現(xiàn)在遭遇難題，特別是抵押和融資能力上受到了拖累。 
　　據(jù)說在3月份的最后兩周，GE被迫對部分投資作出了資產(chǎn)沖減，“這種做法，可能就波及了GE的其他業(yè)務(wù)。”上述金融學(xué)專家稱，市場逆轉(zhuǎn)之后，一些與金融相關(guān)的產(chǎn)業(yè)肯定會隨波逐流，即便擁有再強(qiáng)大的后盾，也幾乎無處可逃。 
　　基于金融業(yè)務(wù)的強(qiáng)大，GE曾經(jīng)以穩(wěn)健成長傲視于同行。但同時，投資者對于GE的獨特結(jié)構(gòu)多年來持有不同意見。 
　　在過去的25年，GE的平均收益增長率為11%，2007年的增長率為16%。2003～2007年，公司的收益分別是133億美元、156億美元、174億美元、190億美元和225億美元；經(jīng)營利潤率也維持在15.9％～17.3％；平均總資產(chǎn)回報率從5年前的15.7％升至18.9％，與歷史最高點持平。 
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　　而就股價來說，GE去年4月份的股價為33美元，一度摸高到42美元；今年2月隨著全球股市的下滑，下探至31美元左右。這一數(shù)字，與“9·11”時的29美元股價相差無幾，比當(dāng)年伊梅爾特買入15000股GE股票時的34美元還低。 
　　從GE提供的年報中可見，其股東回報率多年來與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)不相上下。不過，2007年，公司75％的總回報率（股票溢價—假定股息用于再投資），要低于標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)8個百分點。 
　　“投資者看不清GE多元化發(fā)展的模式和趨向，這是其股價下跌原因之一?！币晃缓暧^經(jīng)濟(jì)分析員告訴記者，而媒體也曾報道稱，人們希望GE可以剝離或出售其龐大的金融業(yè)務(wù)，該部分業(yè)務(wù)在其420億美元的一季度營收中占三分之一以上。不過GE首席財務(wù)官表示，雖然GE正考慮調(diào)整其金融業(yè)務(wù)，但沒有打算整體剝離這些業(yè)務(wù)。 
　　海外戰(zhàn)略和工業(yè)引擎 
　　但GE的金融業(yè)務(wù)并非真的無可救藥。而與此同時，其基建工業(yè)及海外市場的拓展，或許能讓公司前景變得更為開闊。 
　　GE去年在金融業(yè)務(wù)贏利不錯，是因為GEMoney大約一半以上的收益都來自于美國本土以外。2005年，該板塊在中國、韓國、西班牙、中美洲、土耳其及菲律賓等做了重要投資。同年，發(fā)展中國家市場上的利潤增長了30%。GE商務(wù)金融集團(tuán)也是如此，該業(yè)務(wù)在歐洲為房地產(chǎn)、租賃以及商務(wù)租賃提供了強(qiáng)大的平臺。 
　　海外戰(zhàn)略不單體現(xiàn)在GE的金融方面，而更多地依賴于其工業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施所創(chuàng)造的源動力。GE基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)，大約60%來自美國本土之外?！耙患径菺E在美國以外的市場增長了22％，未來海外市場的重要性和比重仍會增加?！盙E中國公關(guān)總監(jiān)李國威說。 
　　不過，海外業(yè)務(wù)是否可以彌補(bǔ)GE金融在美的損失，業(yè)內(nèi)也有不同意見。海通證券市場研究人員單磊表示，美國股市在GE一季報公布當(dāng)天下滑，說明GE這只樣本股的重要性。因為這種非常多元化的企業(yè)，代表了美國經(jīng)濟(jì)的基本面，而海外增長也未必可以在短期內(nèi)為GE“救市”，“畢竟其主要市場仍側(cè)重于歐美?！?nbsp;
　　根據(jù)單磊的統(tǒng)計，目前在美的主要上市企業(yè)利潤，海外占據(jù)了25％左右。上述金融學(xué)專家告訴記者，GE以能源和工業(yè)見長，這是其獨特武器，“特別是能源行業(yè)，相當(dāng)堅挺?！币撩窢柼匾脖硎?，一季度公司的石油天然氣、能源、交運(yùn)、航空等業(yè)務(wù)都有兩位數(shù)的利潤增長，且基礎(chǔ)設(shè)施訂單增加了12％。這對GE來說是不幸中的萬幸，但上述金融學(xué)專家指出，受金融業(yè)務(wù)縮水影響而導(dǎo)致的現(xiàn)金流減少，很可能給GE的海外投資帶來影響。這才是GE接下來值得考慮的問題。 (王佑)